2024年以来，云计算、人工智能又一次成为风口，而工业富联也再次上演了“大象起舞”。

据统计，自进入2月份以来，工业富联的股价便一路走高。截至3月18日收盘，工业富联股价报收25.01元/股，虽然最近股价有所回落，但跟1月31日的收盘价13.31元/股相比，如今工业富联的股价涨幅仍高达87.9%。

不过，从工业富联最新披露的财报来看，其业绩显然没有股价表现得那么乐观。

根据财报显示，2023年工业富联实现营收为4763.4亿，同比下滑6.94%；实现净利润210.4亿，同比增长4.82%，业绩“增利不增收”；而如果只看四季度，工业富联的业绩表现就更不理想了——四季度实现营收和净利润分别为1475.22亿和75.55亿，同比分别下滑2.15%和8.72%，营收和净利润出现“双降”。

除了业绩表现不理想之外，侃见财经还发现——工业富联的利润率数据也不太理想，净利率还不足5%。

一直以来，工业富联都标榜自己是一个“高科技”公司，然而从事实来看，工业富联好像还没有走出“代工厂”的角色定位。虽然在风口的加持下股价再度上涨，但当风口过去，没有业绩支撑的工业富联又将被如何看待？

工业富联的“底色”

说到富士康这个全球代工巨头，相信大家都不会陌生。

不过，对于工业富联，大家却是知之甚少。其实，工业富联和富士康可以说是“师出同门”，工业富联的全称为“富士康工业互联网服份有限公司，其母公司是鸿海精密，和富士康都是鸿海精密的子公司。

根据资料显示，工业富联最早诞生于2015年。当时，鸿海精密正在大力发展智能制造、云计算、工业互联网等科技型业务，而这些业务本来就需要投入较大的资金，为了让业务更好地开展，于是郭台铭将旗下通信设备、云服务、工业机器人等板块一起打包组建了工业富联，不难看出——工业富联其实承载着富士康转型的重任。

对外介绍中，工业富联也一直强调着自己的科技“底色”。在东方财富的公司简介中，工业富联是这样介绍自己的：全球领先的高端智能制造及工业互联网服务商，坚持“数据驱动、绿色发展”的战略方向，业务已实现对数字经济产业五大类——云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备的全覆盖。

当然，工业富联的介绍也确实不假。从具体业务来看，工业富联的主营业务有三个：通信及移动网络设备、云计算以及工业互联网，三项业务在2023年的营收分别为2790亿、1943亿和16.46亿，占比分别为58.57%、40.79%和0.35%。不过，虽然业务看起来科技属性很足，但是从利润率数据来看，工业富联却并没有高科技的特征。

根据财报数据显示，2020—2023年工业富联的毛利率分别为8.07%、8.31%、7.26%和8.06%，净利率则分别为4.04%、4.56%、3.92%和4.41%，过去四年来，工业富联的毛利率还没有上过10%，净利率则没有上过5%，作为对比，同样是台湾企业的台积电，利润率却能够常年保持在30%以上，很显然工业富联依旧还停留在赚“辛苦钱”的阶段。

而且，根据媒体统计，在人员构成和研发投入方面，工业富联大专以下的学历高达78%，硕士及以上仅仅0.6%；三年的研发收入占比分别为1.8%、2%和2%。这样的人员结构以及研发投入，也很难让工业富联跟高科技扯上太大的关联。

云计算的故事能讲多久？

最近，伴随着云计算、人工智能等概念热度高涨，工业富联也再次上演了“大象起舞”。

据统计，自进入2月份以来，工业富联的股价便一路走高。截至3月15日收盘，工业富联股价报收23.08元/股，虽然最近股价有所回落，但跟1月31日的收盘价13.31元/股相比，如今工业富联的股价涨幅仍高达73%。

当然，这一轮股价上涨也并非纯粹的概念炒作。从基本面来看——如今Chat GPT大火，各大企业纷纷涌入这一赛道，服务器已经是供不应求；而工业富联的服务器业务市场份额全球第一，且与多家科技巨头深度绑定，已经有在合作的公司包括微软、谷歌、英伟达等，而工业富联研发的HPC系统更是已经应用于声名大噪的ChatGPT。

不可否认，凭借着云计算的布局，如今的工业富联确实已经站上了，但从现在来看——这个故事或许不能讲太久。

为什么这么说呢？一方面，虽然市场对于工业富联的期待很高，但从业绩来看，工业富联在四季度却出现了营收、净利润“双降”的情况。而且从具体的业务来看，工业富联的云计算业务在2023年的营收为1943亿，但在2022年的营收却有2124亿，换而言之，在对云计算需求更加旺盛的2023年，工业富联该项业务的营收是不升反降的。

另一方面，目前工业富联的云计算业务既包含OEM又包含ODM模式，OEM主要面向品牌客户，包含戴尔、惠普等，ODM主要面向云服务商（CSP），包含微软、亚马逊、阿里、腾讯等互联网厂商。相对于OEM模式，ODM模式的毛利率更高，因此现在工业富联将发展的重点放在了面向云计算客户的ODM业务上。

但是，无论是OEM还是ODM，其本质还是代工生产，无非是纯代工还是有一定的自主选择而已。从利润率来看，工业富联的云计算业务还是在挣“辛苦钱”——2023年，云计算业务的毛利率只有5.08%，2022年更是只有3.96%。

从目前来看，工业富联虽然乘着云计算的风口实现了股价的大涨，但实际上现在的工业富联并没有完全走出代工厂的角色定位，无非是富士康为苹果代工，而工业富联为微软、谷歌、英伟达代工。但代工厂的前景终究是有限的，工业富联如果真想掌握自己的命运，未来要走的路还很长。